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电力板块震荡走强,新旧能源还有哪些投资机会?新财富最佳分析师第一名这样看 | 智库


发布日期:2024-01-26 05:28    点击次数:142

01 估值修复远未结束,焦煤有望王者归来

能源开采丨国盛证券

张津铭

02 盈利稳定、分红潜力突出资产的投资性价比正不断凸显

环保丨广发证券研究小组

郭鹏、姜涛、许洁等

03 顺应周期价值大势,把握公用投资主线

电力、煤气及水等公用事业丨长江证券研究小组

张韦华、司旗、宋尚骞等

04 新能源各细分板块将呈现拐点性机会

新能源和电力设备丨长江证券研究小组

邬博华、曹海花、叶之楠、司鸿历等

01

能源开采丨国盛证券

张津铭

2023新财富最佳分析师能源开采第一名 国盛证券 张津铭

❖估值修复远未结束,焦煤有望王者归来

不同于2021-2022年煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨的走势,2023年在煤价中枢下移,煤企盈利普遍下滑的背景下,煤炭板块表现依旧亮眼,中国神华、山煤国际、潞安环能、恒源煤电等高股息标的纷纷再创新高,意味着市场逐步认识到煤企高利润的持续性,高股息的稳定性,之前被市场所“抛弃”的高股息企业、资源行业的优秀企业,正式走上慢牛重估之路。

展望2024年,煤炭市场供需整体呈现双弱局面,但国内有效供给(产量+进口)下滑速度远超需求,煤炭市场供需格局边际改善,价格中枢有望整体上移。

我们尤其看好焦煤板块的投资机会。炼焦煤是钢铁冶炼过程中不可缺少的原材料,位于煤焦钢产业链的最上游,在产业链条上具有重要地位。但我国炼焦煤储量占煤炭总储量比重仅20%-25%,属于稀缺资源,且低硫优质主焦煤资源更为有限。由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动力煤矿井,且后备资源储备不足,导致近年来我国炼焦原煤产量增速已明显放缓,精煤洗出率亦持续下滑,精煤产量即将面临下行压力。与此同时,粗钢产量随着经济增长与城市化的初期呈现出快速增长趋势,随后在城市化率超过半程后进入减速增长阶段,等待进入峰值部分后步入成熟期,钢铁行业由于其经济基础特性,普遍呈现出漫长型产业生命周期的部分特征,产量与消费量长期稳定。在供减需稳的背景下,未来焦煤供需将愈加紧张,叠加印度钢材需求的快速增长,导致海外焦煤供应紧张,我国焦煤供需缺口或将持续扩大,主焦煤尤甚。

02

环保丨广发证券研究小组

郭鹏、姜涛、许洁等

2023新财富最佳分析师环保第一名 广发证券 郭鹏

❖盈利稳定、分红潜力突出资产的投资性价比正不断凸显

回顾2023年,“利矛与坚盾”策略贯穿全年。受制于地方财政压力,环保板块2023年整体业绩承压,2023年前三季度板块实现归母净利润254亿元(同比下降6.6%)。基于此背景,我们团队年初提出“利矛与坚盾”的投资策略——在板块整体新增订单低迷、回款账期拉长的背景下重点关注两个方面,一是再生水利用、重金属治理、半导体洁净室等领域内具备强α属性的“利矛”个股;二是水务、固废此类民生底层刚需,在周期波动阶段仍有较为稳健盈利和现金流的“坚盾”资产。

展望2024年,政策发力、“破旧立新”。在业绩仍旧低迷同时,政策端已提前开始布局发力,针对解决“旧”账款拖欠、“新”订单疲软的政策密集出台,一是破旧,1.36万亿元“化债”解决存量拖欠应收账款问题、PPP新政理顺市场化机制;二是立新,纲领性层面万亿级“国债”改善政府收支、提振环保需求,同时CCER、科学仪器、环卫装备新能源化、生物柴油等多个细分领域支持政策落地。我们认为2024年环保板块整体订单、业绩、现金流有望迎来有效逆转。

投资思路一:困境反转下的高弹性。一是过去政府采购低迷,2024年订单有望边际反转,包括科学仪器、环卫新能源装备、环境监测、生态修复等细分领域;二是化债优化报表,关注应收、化债准备占比高、边际弹性大的个股;三是政策端明确支持、鼓励,行业需求逐步启动的方向,例如生物柴油、再生塑料、CCER等领域;四是泛环保布局亮眼,TO B商业模式具备强α弹性的半导体治理、重金属治理、再生水利用等方向。

投资思路二:稳中求胜,重视运营资产的长期价值潜力及稀缺属性。在“高增长到高质量”的宏观背景下,我们认为高成长时代被市场所忽略的盈利稳定、分红潜力突出资产的投资性价比正不断凸显。一是“民生底层刚需+特许经营+收入/成本刚性”三大特性保障水务、固废资产长期稳定现金流;二是资本开支收缩、自由现金流转正,分红率提高空间显著;三是公募REITs、同类型水电资产验证高股息环保公司有望获得更高估值定价。我们认为现阶段环保高股息投资策略可提供4%-6%股息收益率(仍有增长空间)、10%左右的业绩增长、10倍PE估值中枢上修的“三重收益”。

03

电力、煤气及水等公用事业丨长江证券研究小组

张韦华、司旗、宋尚骞等

2023新财富最佳分析师电力、煤气及水等公用事业第一名 长江证券 张韦华

❖顺应周期价值大势,把握公用投资主线

展望2024年,“盈利修复”和“公用事业化”将成为电力投资的关键词。各个子行业均会迎来新的投资机遇。

对于火电而言,虽然燃料成本的中枢回落或使得电价存在一定松动空间,但这是电价真正实现成本联动、回归合理稳定盈利的公用事业属性的关键标志。此外,容量电价的出台,也有效打消远期受新能源增长挤压,导致利用效率下降所带来固定成本隐性抬升的担忧。容量电价作为与变动成本无关的稳定收入,将使得火电盈利与煤价相关性边际逐步弱化,资产盈利的稳定性将显著提升。随着来水的逐步修复,持续困扰水电的资源匮乏问题预计也将在2024年实现反转,届时受益于当前的低基数水电大概率多个季度实现业绩快速增长。因此,对于水电及火电而言,愈发稳定的长期盈利中枢,明确的分红承诺将使其公用事业属性更加明确,估值中枢从而将得到进一步支撑。

“双碳”目标的承诺,保证绿电建设依然具备长期的高确定性,核电将在2024年起迎来新一轮投产高峰期,“积极安全有序发展”的定调意味着核电行业长期增长获得政策强力护航;而对于新能源运营资产而言,虽然短期内由于竞价上网、消纳担忧等导致行情存在一定压力,但是维持稳定的合理盈利是行业维持快速增长进而完成“双碳”目标的关键前提,新能源运营行业长期价值依然稳固。

04

新能源和电力设备丨长江证券研究小组

邬博华、曹海花、叶之楠、司鸿历等

2023新财富最佳分析师新能源与电力设备第一名 长江证券 邬博华

❖新能源各细分板块将呈现拐点性机会

风光方面,2024年全球光伏需求增速保守预测为20%-30%,1000GW的全球装机目标也会在2025-2030年间提前达到。需求充分保障情况下,由于当前已经处于产业链盈利历史底部,部分环节甚至出现亏损,供给新增放缓以及出清加速推进,预计2024年二季度出现供需拐点,形成稳定的盈利和格局预期,看好辅材、一体化、逆变设备等龙头企业。海上风电近期项目落地加速,有望带动行业2024-2025年年增速超过50%,海缆塔筒管桩等零部件和整机环节将受益。

锂电方面,2024年产能扩张进入低迷期,产业格局愈发向龙头集中并凸显其技术和成本优势,供给扩张放缓能够托底产业盈利,但向上空间更看未来新能源车和储能的放量节奏。不管是国内外新车周期、欧美政策支持下的2025年需求增长,还是新能源引发的全球储能项目加速落地,都让锂电行业增速维持在25%-35%。投资上聚焦产业链有成本竞争优势的龙头公司,以及包括快充、复合集流体等在内的新技术。

电网方面,随着国内外新能源累计装机的快速攀升,电力系统建设会围绕提升消纳能力展开,结构性机会必然存在,需充分重视可能超预期的特高压、数字化方向,以及海外电网投资加速对国内制造企业的经营带动。